中信建投 | Q4摩托车国外需求复苏，东升西落趋势权臣

文｜马王杰 吕育儒

国外摩托车公司透露2024Q4财报，本文通过回应五个问题来梳理摩托车行业和竞争时势的变化。两轮车界限的欧洲及新兴市集需求复苏，中日印企业达成增长，西洋品牌捏续承压，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率进展出现分化；四轮车界限的西洋需求进一步回暖，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加重等要素影响，利润率长远下落。预测2025年，摩托车需求仍将隆重复苏，但测度国外市集竞争加重将延续，中国企业有望在宇宙市集霸占份额。

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两轮车：欧洲及新兴市集复苏，中日印企业进展强势。2024Q4宇宙通路车市集需求捏续增长，受益于新兴市集需求增长+熟谙市集霸占份额，中日印品牌在原土以及出口市集达成销量和收入的捏续增长；西洋等高端市集需求承压，况兼竞争加重，当地品牌销售承压。摩托车花费结构发生变化，熟谙市集竞争加重，西洋日印和中国企业的单价、单台利润和利润率进展出现分化。

四轮车：西洋需求复苏，二线品牌进展亮眼。自降息以来，西洋的高通胀有所缓解，北好意思结尾零卖有所回暖，欧洲需求捏续复苏。受库存水平高企制肘，头部品牌仍遴荐促销策略计帐渠谈库存，价钱竞争和用度增多导致头部厂商利润率下滑，Q4北极星、雅马哈全地形车业务收入均两位数下滑，利润率长远下落。而受益于产能开释和新品放量，以及自己库存水平愈加健康，川崎、春风等二线品牌Q4全地形车量额长远增长。

预测：两轮+四轮需求捏续复苏，品牌阵营将出现分化。两轮车方面，受益于日元汇率贬值，雷同欧洲和新兴市集的需求复苏，日本企业测度2024年销量、收入和利润将高出领先预测，况兼雅马哈预测2025年摩托车量额将无间增长，而哈雷和印第安2024年销售不足预期，况兼2025年带领无间下滑；测度中国之外的国外市集竞争加重将延续，中国企业有望在宇宙市集霸占份额。四轮车方面，头部品牌因需求走弱+库存高企+竞争加重下调带领，但北好意思四轮车市集测度将在中长期内增长，川崎和春风等二线品牌积极布局，测度将跑赢行业和头部品牌，份额捏续种植。

投资刻薄：能源畅通行业处于增长快车谈，花费升级、闲适文娱需求增多助推全地形车、中大排量摩托车居品渗入，中国摩托车企业连年来居品力种植，性价比上风长远，有望霸占国外市集份额，居品结构抑止优化，市占率与利润率捏续种植。

1）国外需求不足预期：两轮车和四轮车国外售售占比捏续扩大，其中两轮车出口主要以亚非拉等新兴市集为主，四轮车出口主要以西洋等熟谙市集为主，受国外需求影响较大，如若国外面对经济下行或通胀加重等情况，中国摩托车企业的境外售售将受到冲击。

2）运脚及汇率波动风险：中国摩托车企业外售收入占比全体种植，因此受运价和汇率影响较大。开赴点，如若运价大幅种植，既会增多居品运输资本，从而对毛利率形成负面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司全体野心。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的价钱策略和野神思谋，好意思元汇率短期波动较大，现时好意思元兑东谈主民币即期汇率为7.1以上，跟客岁同时比较处于较高水平。

3）买卖摩擦及加征关税风险：由于近几年中国企业在ATV界限的市占率快速种植，霸占北好意思和日本品牌的市集份额，现时出口到好意思国的ATV被加征关税，如若后续在UTV界限也霸占市集份额，况兼买卖摩擦进一步加重，或关税政策进一步收紧，将影响中国企业的竞争力和利润率。

马王杰：中信建投证券家电行业首席分析师，上海交通大学硕士，曾履新于申万宏源、天风证券和国盛证券。深度隐敝白电、厨电以及种种小家电公司，商议塌实，不雅点长远。地方团队曾得到2016年新财巨室电行业第五名、水晶球第二名；2017年新钞票入围；2018年金牛奖家电行业最好团队。

吕育儒：家电行业分析师，西南财经大学经济学硕士，专注于大透露（电视/投影仪/激光投影）、能源畅通（全地形车/摩托车）、地产链（厨电/集成灶/照明电工）、智能家居、便携储能等界限商议。

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证券商议报告称号：《其他家电Ⅱ:Q4摩托车国外需求复苏，东升西落趋势权臣》

对外发布时分：2025年3月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

马王杰 SAC 编号：S1440521070002

吕育儒 SAC 编号：S1440524070012

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